Ante la apatía en su división interactiva y resultados sólidos pero no espectaculares de sus casinos terrestres, la deuda corporativa de Penn Entertainment (NASDAQ: PENN) puede no ofrecer mucho en términos de beneficios a corto plazo.
Así lo interpreta el analista de GimmeCredit, Kim Noland. En un nuevo informe, Noland indicó que es probable que Penn genere un flujo de caja libre más bajo este año que en 2023 debido a la mejora de algunos de sus casinos regionales. Agregó que las pérdidas en la unidad digital del operador, que incluye ESPN Bet y el conjunto de iGaming del Hollywood Casino, también afectarán el flujo de caja libre de 2024.
Penn ha considerado aperturas competitivas al construir orientaciones para los casinos regionales en $1.88-$2 mil millones de ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación, amortización y costos de reestructuración o alquiler (EBITDAR). “Nuestras propias proyecciones para 2024 continúan reflejando esta orientación y la pérdida esperada del segmento interactivo”, escribió Noland. “Ahora pronosticamos un flujo de caja libre negativo (EBITDAR menos gastos de alquiler en efectivo menos gastos de capital e intereses) de más de $450 millones”.
Al final del segundo trimestre, la compañía de juegos tenía lo que llamaba “deuda tradicional” de $1.7 mil millones y liquidez total de $1.9 mil millones, incluyendo $877.6 millones en efectivo. Con la inminente llegada de la temporada de fútbol 2024, hay una sensación entre analistas e inversores de que es el momento de “actuar o callar” para Penn.
Los críticos argumentan que Penn ha gastado demasiado capital en resultados mediocres de apuestas deportivas, ya sea con ESPN Bet o con su predecesor Barstool Sportsbook, mientras distrae a los inversores de lo que han sido en su mayoría resultados decentes en su negocio principal de casinos regionales. La dirección busca calmar esas preocupaciones, pero es preciso decir que los esfuerzos de Penn en las apuestas deportivas son costosos.
“El juego de números para Interactive podría mejorar a medida que la dirección aumente la integración digital de ESPN Bet y el producto ESPN existente”, señaló Noland. “Se requiere un gran desembolso de efectivo anual ($150 millones) bajo el contrato de ESPN; ese desembolso combinado con el costo del esfuerzo de marketing concomitante podría dar frutos con aumentos a largo plazo en EBITDA ajustado. La visión estratégica de Penn del segmento interactivo sigue dependiendo de la venta cruzada a los clientes del casino minorista y los fanáticos deportivos de masas».
Noland agregó que, si bien los resultados financieros actuales de ESPN Bet son «mediocres», la dirección de Penn espera que el negocio sea rentable en 2026, incluso si su cuota de mercado no se expande más allá del nivel actual del 7%. La mayoría de los bonos corporativos emitidos por las empresas de juegos se encuentran actualmente, esto es cierto para la deuda de Penn.
En su informe, Noland destacó los bonos del operador de casinos que vencen en 2027, calificando ese número como «desempeño inferior», al tiempo que agregaba que hay un inconveniente limitado. Después del ciclo de gastos de capital de este año, la deuda corporativa de Penn podría ser más atractiva a medida que aumente el flujo de caja libre, pero Noland advirtió a los inversores sobre la posibilidad de que ESPN Bet se convierta en una amenaza creíble para los actores establecidos.
“Los dos principales jugadores en el mercado es improbable que sean destronados por ESPN Bet de Penn.
Por lo tanto, pensamos que las proyecciones anteriores de que ESPN Bet podría lograr un gran aumento en la participación de mercado no se realizarán a corto plazo», concluyó el analista..
